新華財經(jīng)上海5月13日電（葛佳明） 隨著中美經(jīng)貿(mào)談判取得進展，美國經(jīng)濟出現(xiàn)“類滯脹”的可能性下行，市場下調(diào)對美聯(lián)儲2025年降息幅度的押注，降息時點或再度推遲。

根據(jù)芝商所（CME）“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，美聯(lián)儲2025年降息幅度或為55個基點，較上周75個基點的押注下降，降息時點則從6月推遲至9月。高盛在最新發(fā)布的報告中表示，考慮到近期金融市場環(huán)境變化，將美聯(lián)儲下次降息的時間由7月推遲至12月。

圖為：芝商所官網(wǎng)截圖

美聯(lián)儲或持續(xù)“觀望等待”

美聯(lián)儲在平衡通脹和增長的“兩難”中，可能選擇“觀望等待”，而非“先發(fā)制人”。與2019年的宏觀環(huán)境相比，美聯(lián)儲進一步降息的門檻變高，需要看到經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性放緩的證據(jù)后才會采取行動。

一方面，關(guān)稅帶來的通脹效應仍存，市場通脹預期并未降溫，使美聯(lián)儲難以延續(xù)寬松貨幣政策。

5月12日（周一），美聯(lián)儲理事庫格勒（Adriana Kugler）表示，通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的目標。非住房市場服務的通脹率在三月仍維持在3.4%，通脹仍具有上行壓力。

華泰證券在研報中表示，最新版本的關(guān)稅政策，對美國經(jīng)濟增長的拖累將降至1-1.5個點，并可能推升美核心通脹約1-1.5個點。

中金公司海外首席策略分析師劉剛則測算，當前的有效稅率則或使得美國PCE抬升至4%左右。如果進一步對應到CPI的抬升幅度，測算CPI同比抬升1.01%，核心CPI抬升1.05%，2025年12月CPI同比在3.5%附近。

另一方面，當前經(jīng)濟增長壓力并沒有體現(xiàn)，4月非農(nóng)依然強勁、ISM制造業(yè)和服務業(yè)PMI也維持韌性，即便美聯(lián)儲想預防式反應也沒有充足理由。

“如果后續(xù)關(guān)稅風險能進一步降級，美聯(lián)儲則有機會在第三、四季度降息以緩解屆時的增長壓力，而二季度將是判斷美國經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵時點。”劉剛認為，短期對通脹和增長的影響不會很快顯現(xiàn)。受益于“搶出口”和低油價的影響，未來2-3個月關(guān)稅對需求‘硬數(shù)據(jù)’的抑制可能還不會完全顯現(xiàn)。

華泰證券認為，在關(guān)稅落定后，美聯(lián)儲降息節(jié)奏主要錨定勞動力市場數(shù)據(jù)，維持今年美聯(lián)儲降息約75個基點的基準判斷。

美國經(jīng)濟下行風險仍存

需要注意的是，盡管隨著關(guān)稅談判取得進展，市場預期美國經(jīng)濟下行風險降低，但并不意味著風險消失。高盛認為，未來12個月美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的概率為35%。根據(jù)基于賓夕法尼亞大學預算實驗室（Budget Lab）的測算方法，預計關(guān)稅仍將拖累美國經(jīng)濟增長0.8%。

庫格勒也表示，美國的有效關(guān)稅水平仍遠高于過去幾十年的水平。如果關(guān)稅相對于今年年初仍大幅提高，將對經(jīng)濟造成負面影響，美國經(jīng)濟增長將放緩。芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比也在同日表示，目前的關(guān)稅環(huán)境仍對美國經(jīng)濟增長前景構(gòu)成風險。

根據(jù)耶魯大學預算實驗室（Yale Budget Lab）12日發(fā)布的報告顯示，盡管近期美國就關(guān)稅問題達成協(xié)議，但美國對進口商品征收的關(guān)稅仍位于歷史高位。耶魯預算實驗室的數(shù)據(jù)顯示，即使考慮到最新的政策變化，美國的平均有效關(guān)稅稅率仍高達17.8%，為1934年以來的最高水平。

與此同時，雖然中美經(jīng)貿(mào)談判取得進展后美元指數(shù)明顯反彈，但美元信用問題以及全球資產(chǎn)配置“去美元”化的邏輯并未發(fā)生轉(zhuǎn)變。如果美國政府縮減其經(jīng)常項目逆差并造成需求減弱，那么資本項下順差縮減，資本流入美國資產(chǎn)減速的“副作用”難以避免，且市場對美國經(jīng)濟和財政狀況的擔憂可能不會很快消除，而這可能導致美元面臨長期的壓力，全球資產(chǎn)配置的再平衡可能才剛剛開始。

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編輯：李一帆

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