新華財經(jīng)北京6月6日電（王菁）自5月7日債市 “科技板”上線以來，市場反響熱烈、機(jī)制創(chuàng)新成效初顯。截至6月5日，包含銀行間和交易所在內(nèi)的全市場科技創(chuàng)新債券發(fā)行規(guī)模超過超過3700億元、共190只，其中銀行間市場發(fā)行金額達(dá)2920億元，占比近78.92%。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著科技創(chuàng)新一攬子支持舉措和“科技板”配套安排密集落地，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)“先行先試”，中西部地區(qū)積極探索，各部門協(xié)同出臺多項(xiàng)配套政策措施，科創(chuàng)債各環(huán)節(jié)機(jī)制安排更加細(xì)化，有效提升融資靈活性和便利性，帶動更多金融資源高效、便捷進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，以債券市場“科技板”為抓手著力激發(fā)科技創(chuàng)新動力和市場活力，助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

初期成效顯著：民企占比三成、銀行響應(yīng)迅速 引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投早、投小、投硬科技

據(jù)新華財經(jīng)梳理，近一個月發(fā)行落地的超3700億元科創(chuàng)債當(dāng)中，3年以上品種占比近80%、10年以上規(guī)模超過百億，期限結(jié)構(gòu)深度適配科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)周期；同時，發(fā)行主體覆蓋電子元器件制造、軟件開發(fā)、醫(yī)療設(shè)備制造等新興領(lǐng)域，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)亦踴躍參與，為人工智能、量子信息、空天科技等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域企業(yè)提供股性資金支持。

中債資信企業(yè)與機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人孫靜媛對新華財經(jīng)表示，從目前已發(fā)行的“科技板”債券來看，呈現(xiàn)出發(fā)行期限長期化導(dǎo)向、民企積極參與、資金用途廣泛輻射前沿新興領(lǐng)域，以及商業(yè)銀行充分發(fā)揮創(chuàng)新引領(lǐng)作用等重要特征。

更值得欣喜的成果是，越來越多民營企業(yè)參與到了債券融資當(dāng)中，“首發(fā)”“首次銀行間市場亮相”等標(biāo)簽頻現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，近一個月的科技型企業(yè)累計發(fā)行1306億元科創(chuàng)債，其中包括24家民營企業(yè)和多家地方國企及央企，民企數(shù)量占比達(dá)30%，較不少傳統(tǒng)融資工具明顯改善，也切實(shí)彰顯了“科技板”支持民企、服務(wù)實(shí)體的重要意義。

某頭部券商投行部負(fù)責(zé)人表示，“債市“科技板”為科創(chuàng)企業(yè)提供了“第三條道路”，不僅融資周期較短、資金更為靈活、交易成本更低、信息披露進(jìn)一步優(yōu)化、增信手段更加多元，同時也為科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、市場拓展等活動提供豐富的資金來源渠道，融資成本也更加可控。

孫靜媛還介紹，截至目前商業(yè)銀行主體的“科技板”債券發(fā)行金額已經(jīng)達(dá)到1980億，在這一個月總規(guī)模當(dāng)中的占比超過五成?！翱梢哉f，金融機(jī)構(gòu)通過貸款、債券等多種途徑，專項(xiàng)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域，也凸顯出銀行體系向早期科創(chuàng)領(lǐng)域的資源傾斜?！?/p>

從地域分布來看，“科技板”發(fā)行主體目前主要集中于北京、上海、浙江等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部及沿海地區(qū)，中西部省會城市或經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的部分地級市積極探索發(fā)行。比如烏魯木齊經(jīng)開區(qū)的烏經(jīng)開建發(fā)國投集團(tuán)發(fā)行“建發(fā)KZ01”，擬通過向股權(quán)投資基金出資的方式，將募集資金全部用于區(qū)域內(nèi)科技創(chuàng)新類中小微企業(yè)的股權(quán)投資；又如四川省瀘州市的投資機(jī)構(gòu)四川金舵投資公司發(fā)行“25金舵K1”，募集資金擬用于認(rèn)購基金份額和用于置換前期基金出資。

其他市場特征方面，地方政府出資成立的產(chǎn)業(yè)及股權(quán)投資類機(jī)構(gòu)的申報與發(fā)行表現(xiàn)亮眼，已發(fā)行規(guī)模近160億元。天府信用增進(jìn)股份有限公司研究觀點(diǎn)稱，在加強(qiáng)科技創(chuàng)新、積極推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的背景下，地方國企主動把握戰(zhàn)略機(jī)遇，加快轉(zhuǎn)型步伐，整合相關(guān)資源，以“產(chǎn)投融合”為核心導(dǎo)向，打造區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營主體。

“隨著‘土地財政’紅利漸失，多地借鑒合肥等先行城市經(jīng)驗(yàn)，積極向‘股權(quán)財政’轉(zhuǎn)型，通過產(chǎn)業(yè)基金等形式引導(dǎo)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此類企業(yè)正符合科創(chuàng)債新政所倡導(dǎo)的方向，較易實(shí)現(xiàn)債券融資新增?！鼻笆鰴C(jī)構(gòu)相關(guān)研究人士稱。

目前，尚有相當(dāng)一部分發(fā)行人在籌備其首筆或“第N筆”招標(biāo)，有的機(jī)構(gòu)選擇嘗試從“短融到中票”的探索，有的機(jī)構(gòu)則在等待更優(yōu)市場環(huán)境。業(yè)內(nèi)人士對新華財經(jīng)指出，科創(chuàng)債發(fā)行人尤其是科技企業(yè)，未來需要更注重提升自身在債券市場的競爭力，以獲得理想的發(fā)債募資額度和較低的融資成本。

在孫靜媛看來，“以政策工具為翼，合理降低融資難度，是當(dāng)前已參與、想?yún)⑴c主體的共同訴求。當(dāng)前，科技企業(yè)可合理利用‘科技板’政策紅利，通過債券品種及條款的靈活設(shè)計、風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的引入，滿足市場的多元化需求，從而圓滿達(dá)成發(fā)行目的?！?/p>

長遠(yuǎn)發(fā)展之道：一二級市場協(xié)調(diào)聯(lián)動 科技金融創(chuàng)新生態(tài)逐漸完善

隨著首批代表性科創(chuàng)債發(fā)行的飛速落地，市場已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向二級業(yè)務(wù)布局和參與，從投資到做市、從個券到衍生品，證券公司、銀行等機(jī)構(gòu)因其“多重角色”，迎來了自身發(fā)展的新機(jī)遇，不少機(jī)構(gòu)也希望從中投資環(huán)節(jié)獲取增量收益。

以中金公司為例，日前該機(jī)構(gòu)上線首批??科創(chuàng)債標(biāo)準(zhǔn)化籃子組合??，覆蓋機(jī)械設(shè)備、高端制造、化工新材料等戰(zhàn)略領(lǐng)域，通過“底層債券池+動態(tài)調(diào)倉機(jī)制”實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分散與收益優(yōu)化。同時，作為市場主要做市機(jī)構(gòu)之一，中金公司還推出了“??雙邊報價+債券籃子報價??”組合服務(wù)。

“這些系列創(chuàng)新舉措有利于對重點(diǎn)科創(chuàng)債實(shí)進(jìn)行?窄幅報價，引導(dǎo)買賣價差較市場平均水平將進(jìn)一步收窄，從而有效提升科創(chuàng)債券的市場流動性?！蹦橙坦淌詹控?fù)責(zé)人對新華財經(jīng)解釋稱。

而對不少“初出茅廬”的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行人而言，如何提升主體在資本市場的影響力，進(jìn)而穩(wěn)定債券的市場表現(xiàn)、增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力，變得至關(guān)重要。對此，孫靜媛認(rèn)為，科技企業(yè)可通過“技術(shù)+市場+政策”的三重協(xié)同，在“科技板”中構(gòu)建核心競爭力，形成科技創(chuàng)新與資本的雙向奔赴。

其中，最核心的便是聚焦企業(yè)和債券的信用價值。例如，科技企業(yè)通過攻克關(guān)鍵核心技術(shù)，突破“卡脖子”瓶頸，增強(qiáng)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力，是提升投資人對其長期價值認(rèn)可度的關(guān)鍵要素。將技術(shù)硬實(shí)力轉(zhuǎn)化為金融信用資產(chǎn)，有利于形成“技術(shù)突破→市場信任→資本注入→反哺研發(fā)”的正向循環(huán)。

“同時，科創(chuàng)企業(yè)還需要以信息披露作橋梁，增強(qiáng)市場投資信心，通過詳細(xì)真實(shí)披露其業(yè)務(wù)運(yùn)營、核心技術(shù)的研發(fā)進(jìn)展及商業(yè)化路徑、財務(wù)數(shù)據(jù)等信息，增強(qiáng)其市場透明度，將更有利于建立投資者信任、破解信息不對稱帶來的投融資壁壘問題?！睂O靜媛補(bǔ)充道。

此外，從債券“科技板”更多角度的參與主體角度來看，為發(fā)行人、投資者提供全鏈條的合理債券估值也是促進(jìn)市場高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。中債資信業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人宋偉健表示，科學(xué)的估值定價結(jié)果，一方面能夠幫助科創(chuàng)企業(yè)確定合理的債券發(fā)行價格，吸引投資者的同時避免定價不合理對企業(yè)融資的影響；另一方面能夠有助于形成活躍的交易市場，優(yōu)化債券市場的資源配置效率，進(jìn)一步提升“科技板”債券的流動性。

宋偉健還進(jìn)一步建議稱，未來估值產(chǎn)品用戶可選擇多個估值產(chǎn)品，對估值結(jié)果開展交叉驗(yàn)證，進(jìn)而有效防范估值機(jī)構(gòu)因數(shù)據(jù)源、估值方法與估值模型的局限性導(dǎo)致的估值偏差風(fēng)險。而評級機(jī)構(gòu)則可以憑借豐富的數(shù)據(jù)儲備、專業(yè)的信用風(fēng)險分析能力和豐富的模型構(gòu)建經(jīng)驗(yàn)，從信用風(fēng)險角度出發(fā)為市場提供多元的估值參考，有效防范市場風(fēng)險。

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編輯：王柘

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