新華財(cái)經(jīng)北京6月12日電（張瑤 郭洲洋）上周，在貿(mào)易樂(lè)觀情緒的帶動(dòng)下，CBOT大豆期貨連續(xù)上漲，并從成本端提振國(guó)內(nèi)豆粕期貨漲至逾一個(gè)月高位。不過(guò)，由于北美天氣、貿(mào)易前景尚未定型，目前基于成本端大豆變化的豆粕市場(chǎng)題材仍在醞釀，盤面能否持續(xù)反彈還需等待驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步明朗。

圖：美豆2507合約日線（數(shù)據(jù)來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

高種植成本支撐 美豆夯實(shí)底部

今年以來(lái)，加征關(guān)稅帶來(lái)的不確定性始終困擾著美國(guó)農(nóng)戶。因?yàn)槊蓝贡P面種植利潤(rùn)相對(duì)玉米更低，即使在春播最后時(shí)刻，一些農(nóng)民還在反復(fù)盤算，為多種大豆還是多種玉米糾結(jié)不已。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）5月供需報(bào)告的出爐正式奠定了25/26年度美豆市場(chǎng)偏緊的基調(diào)，這使得CBOT大豆在1000美分／蒲式耳的種植成本線附近獲得較強(qiáng)支撐。

近期，中美對(duì)話扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系的悲觀預(yù)期，更推升CBOT大豆期價(jià)重回1050美分／蒲式耳關(guān)口上方。CBOT大豆在積極的宏觀氛圍主導(dǎo)下連續(xù)反彈，不過(guò)由于貿(mào)易前景不確定性尚存，盤面反彈的持續(xù)性仍需觀察。

此外，產(chǎn)區(qū)良好的天氣也在一定程度上限制了其上行空間。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)一周產(chǎn)區(qū)面臨不同程度降雨，達(dá)科他州、內(nèi)布拉斯加州及愛荷華州大部周度降雨預(yù)計(jì)不超過(guò)15毫米，密西西比州降雨較多，預(yù)計(jì)在50-80毫米，其余主產(chǎn)州周度降雨預(yù)計(jì)在25-65毫米。

產(chǎn)區(qū)最高氣溫普遍保持在22℃-27℃，雨熱條件有利于播種工作收尾及大豆早期生長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）下屬的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辦公室（OCE)根據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月5日發(fā)布的美國(guó)旱情監(jiān)測(cè)圖整理的美國(guó)農(nóng)業(yè)旱情文件顯示，截至6月3日當(dāng)周，約16%的美國(guó)大豆種植區(qū)正受到干旱影響，之前一周為17%。

USDA最新發(fā)布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，當(dāng)前美豆播種進(jìn)度快于往年水平且優(yōu)良率較好。截至6月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為67%，雖低于市場(chǎng)預(yù)期的68%，但較往年同期基本持平。當(dāng)周美國(guó)大豆種植率為84%，低于市場(chǎng)預(yù)期的86%，但高于去年同期和五年均值分別77%和80%。當(dāng)周美豆出苗率為63%，上年同期和五年均值分別為53%和57%。

就美國(guó)國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，美豆在高種植成本的支撐下夯實(shí)市場(chǎng)底部，同時(shí)中期天氣風(fēng)險(xiǎn)仍不能排除，屆時(shí)如果天氣擾動(dòng)增強(qiáng)，美豆或?qū)⒈３謴?qiáng)勢(shì)。此外，市場(chǎng)等待即將公布的USDA6月供需報(bào)告以及6月底種植面積報(bào)告的指引。由于目前美國(guó)大豆的種植收益率依然低于玉米，6月報(bào)告有進(jìn)一步調(diào)低2025年度大豆種植面積的概率。

連粕有望偏強(qiáng)運(yùn)行 但上漲空間存變數(shù)

相較于美豆的活躍表現(xiàn)而言，整個(gè)五月國(guó)內(nèi)豆粕期貨走勢(shì)相對(duì)平淡，以區(qū)間震蕩為主。但步入六月，尤其自上周五開始，豆粕盤面在市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的推動(dòng)下漲勢(shì)加快，期價(jià)順利上破3000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下逾一個(gè)月新高。

豆粕大幅上漲并突破關(guān)鍵支撐位，主要受到成本端的帶動(dòng)。貿(mào)易樂(lè)觀情緒帶動(dòng)CBOT大豆走強(qiáng)，同時(shí)南美賣壓基本釋放完畢，疊加巴西南里奧格蘭德州罷工事件影響，CNF報(bào)價(jià)企穩(wěn)偏強(qiáng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升。

不過(guò)，就當(dāng)下而言，雖然成本端對(duì)盤面形成支撐，但豆粕自身基本面仍舊偏弱，近端供應(yīng)壓力不減。隨著前期進(jìn)口大豆集中到港入廠，5月底全國(guó)主要油廠大豆商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)回升至近700萬(wàn)噸高位。國(guó)家糧油信息中心根據(jù)船期監(jiān)測(cè)，預(yù)計(jì)6月份進(jìn)口大豆到港量在1200萬(wàn)噸左右，7月950萬(wàn)噸，8月850萬(wàn)噸，四季度前國(guó)內(nèi)大豆供給充足。5月份全國(guó)主要油廠大豆壓榨量為902萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于4月份的538萬(wàn)噸，去年同期為860萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)6月份全國(guó)主要油廠將維持高開機(jī)率，全月大豆壓榨量將繼續(xù)超過(guò)900萬(wàn)噸。高壓榨量令國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存快速回升，預(yù)計(jì)豆粕累庫(kù)進(jìn)程持續(xù)。

而需求方面也暫無(wú)亮點(diǎn)可尋。近期山東地區(qū)玉米基本與小麥平水，后期小麥或繼續(xù)替代玉米，玉米或以低價(jià)換需求，而豆粕價(jià)格短期反彈亦有限，飼料成本有下降預(yù)期。不過(guò)目前國(guó)內(nèi)下游養(yǎng)殖效益持續(xù)下滑且豬糧比也在走弱，因此飼料成本下滑并不能刺激下游拉長(zhǎng)備貨周期，飼料企業(yè)依然是隨買隨用，疲軟的豬價(jià)無(wú)法支撐豆粕價(jià)格上行。

對(duì)于后市，現(xiàn)階段市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)仍然主要集中在產(chǎn)區(qū)天氣和貿(mào)易前景這兩方面對(duì)成本端大豆價(jià)格的影響。

具體來(lái)看，南美方面，巴西豐產(chǎn)背景下巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格或較難出現(xiàn)太大幅度的上漲。不過(guò)，巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（Anec）預(yù)估，巴西6月大豆出口量料為1255萬(wàn)噸，低于去年同期的1383萬(wàn)噸，也低于5月的1420萬(wàn)噸。按照當(dāng)前進(jìn)度來(lái)看，總體出口量相對(duì)偏低。阿根廷方面，前期大豆產(chǎn)區(qū)洪澇災(zāi)害炒作暫告一段落，市場(chǎng)近期變化有限，總體偏寬松格局仍然存在。

中信建投期貨分析指出，未來(lái)貿(mào)易協(xié)議達(dá)成與否，均不會(huì)影響遠(yuǎn)月豆粕估值上移，只是上漲幅度不同。一方面，若中美未能在關(guān)稅緩和期到來(lái)之前達(dá)成協(xié)議，四季度國(guó)內(nèi)將繼續(xù)依賴南美舊作進(jìn)口，屆時(shí)其出口潛力下降，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致CNF報(bào)價(jià)走高。并且還可能存在供應(yīng)短缺可能，利多豆粕估值上抬。但需要注意的是，當(dāng)前中國(guó)進(jìn)口美豆進(jìn)口成本仍高于正常年份，盡管新季美豆種植面積收縮，但若美豆出口預(yù)估大幅下調(diào)，即便美豆產(chǎn)量不及USDA預(yù)估，新季美豆供應(yīng)仍面臨較大壓力，在此情形下美豆價(jià)格或繼續(xù)承壓。

另一方面，若中美最終達(dá)成采購(gòu)協(xié)議，重新放開美豆進(jìn)口渠道，則四季度國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)或不會(huì)存在短缺可能，進(jìn)而定價(jià)邏輯錨向進(jìn)口大豆成本。美豆大量出口將帶動(dòng)CBOT大豆大幅反彈，從成本端支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲。

綜合來(lái)看，雖然利好因素提振豆粕期價(jià)反彈，但目前市場(chǎng)仍處于“弱現(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”的基本面之中，國(guó)內(nèi)豆粕盤面上漲實(shí)質(zhì)利多驅(qū)動(dòng)因素比較有限，盤面走強(qiáng)更多是基于對(duì)未來(lái)的擔(dān)心而不是當(dāng)下的過(guò)剩。5-7月的巨量大豆到港或持續(xù)施壓豆粕，但在美豆天氣溢價(jià)及成本支撐下，預(yù)計(jì)豆粕盤面整體仍然以偏強(qiáng)運(yùn)行為主，不過(guò)進(jìn)一步上漲可能需要更多相關(guān)因素的配合。

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編輯：吳鄭思

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