新華財(cái)經(jīng)北京6月19日電 當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日下午4時(shí)，美國(guó)財(cái)政部公布4月份TIC報(bào)告，據(jù)該報(bào)告披露，截至4月底，外國(guó)持有美債合計(jì)90,134億美元，比去年同期增加9,772億美元，比上月減少361億美元，其中持有美債前三位為日本、英國(guó)和中國(guó)，與上月排名相同。

據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，截至6月17日，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)為36,215,397,741,847.76美元（36.21萬(wàn)億美元）。在持有美債最多的國(guó)家中，日本居首，其次是英國(guó)和中國(guó)。截至2025年4月，日本持有1.13萬(wàn)億美元美債，略高于一年前的1.12萬(wàn)億美元；英國(guó)持有8,077億美元，同比增加931億美元，環(huán)比增加284億美元；中國(guó)持有美債7,572億美元，一年前為7,707億美元，環(huán)比減少82億美元。

截至2025年4月，前20位海外債主共持有逾7.26萬(wàn)億美元的美債(上圖)。4月數(shù)據(jù)顯示，前20家債主中有12家減持美債（下圖），共減持美債1,252億美元，其中加拿大減持578億美元，中國(guó)香港和新加坡分別減持158億美元和150億美元；8家債主增持，共增持美債669億，其中英國(guó)增持284億美元，愛(ài)爾蘭和比利時(shí)分別增持106億美元和89億美元。

自特朗普4月2日宣布對(duì)美國(guó)貿(mào)易伙伴征收全面“對(duì)等關(guān)稅”后，美債被大規(guī)模拋售，美債市場(chǎng)一直在劇烈波動(dòng)（下圖），直到他宣布暫緩90天征收關(guān)稅才恢復(fù)正常。

4月以來(lái)，“拋售美國(guó)”的情緒一度引發(fā)了廣泛的市場(chǎng)波動(dòng)，但關(guān)鍵問(wèn)題仍然存在：這反映的是一種暫時(shí)的情緒轉(zhuǎn)變，還是全球資本的長(zhǎng)期再配置？

類似日本央行和機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買美債的原因，是為了管理匯率和保持穩(wěn)定的外匯儲(chǔ)備。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管擔(dān)憂日益加劇，但美債仍是中期避險(xiǎn)資產(chǎn)，短期內(nèi)外國(guó)撤資的空間有限。

對(duì)于美債市場(chǎng)而言，除了結(jié)構(gòu)性通脹和政治不確定性之外，財(cái)政擔(dān)憂加劇已導(dǎo)致期限溢價(jià)上升，因?yàn)橥顿Y者因承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn)而被要求獲得額外補(bǔ)償。由于期限溢價(jià)較高，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，導(dǎo)致股票和債券相關(guān)性上升，對(duì)沖效率降低。

理論上，盡管期限溢價(jià)起起伏伏，這往往受到戰(zhàn)術(shù)資金流動(dòng)的影響，但真正的結(jié)構(gòu)性“多元化而非撤資”再配置資金從美債流出，將是一個(gè)漸進(jìn)的、多年的過(guò)程。因此，許多外國(guó)持有者或已經(jīng)減持了美債，但有吸引力的利差交易和不斷改善的技術(shù)面可能有助于恢復(fù)長(zhǎng)期債券的避險(xiǎn)吸引力。

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果美國(guó)財(cái)政問(wèn)題得不到解決，期限溢價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)長(zhǎng)期美債構(gòu)成尾部風(fēng)險(xiǎn)，削弱其作為期限對(duì)沖工具的作用。

在特朗普總統(tǒng)關(guān)稅沖擊后的幾周內(nèi)，長(zhǎng)期美債和美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)面臨的激烈拋售壓力，讓人想起英國(guó)前首相利茲·特拉斯公布2022年“迷你預(yù)算”后，英債和英鎊市場(chǎng)發(fā)生的拋售。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，“解放日”之后的“拋售美國(guó)”經(jīng)歷并不新鮮。雖然在過(guò)去四十年中相對(duì)較少，但以前也有過(guò)這樣的例子（美股、美元和美債同時(shí)出現(xiàn)拋售的例子很少，下表）。

而持有美債最多的國(guó)家，經(jīng)常被指責(zé)為美債市場(chǎng)近期波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)住？紤]到美日戰(zhàn)略聯(lián)盟伙伴關(guān)系包括軍事、經(jīng)濟(jì)和國(guó)防合作，日本大量持有美債本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性的。

日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信5月2日在東京電視臺(tái)節(jié)目中曾表示，“日本持有的美債可以作為與美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易談判的一張牌，至于我們是否使用這張牌，則是另一回事”。

而在隨后的5月4日，加藤勝信在意大利米蘭參加第28屆東盟與中日韓（10+3）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)，“日本持有全球最大規(guī)模的美債，是為了確保充足的流動(dòng)性，為必要的外匯交易做好準(zhǔn)備，從而實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣的穩(wěn)定”。

“這是我們的立場(chǎng)，我們不打算利用拋售美債作為談判的籌碼，”加藤勝信改口稱。

道富環(huán)球投資管理公司6月初的一份研報(bào)認(rèn)為，長(zhǎng)期美債（上圖）仍將面臨壓力，原因是對(duì)巨額且不可持續(xù)的聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算赤字的持續(xù)擔(dān)憂。雖然這些擔(dān)憂中的一些已經(jīng)反映在價(jià)格上，這增強(qiáng)了美債對(duì)長(zhǎng)期投資者的利差吸引力。但如果財(cái)政失衡問(wèn)題得不到解決，市場(chǎng)仍有可能要求較長(zhǎng)期美債的收益率大幅提高。

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編輯：王菁

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