新華財(cái)經(jīng)北京6月27日電（崔凱）隨著美國(guó)通脹壓力邊際緩和但尚未完全達(dá)標(biāo)，疊加關(guān)稅不確定性與政治壓力交織，美聯(lián)儲(chǔ)正站在政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵十字路口。近期多位官員密集發(fā)聲，釋放的信號(hào)看似矛盾，實(shí)則折射出對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的深度審視、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的警惕，以及內(nèi)部共識(shí)構(gòu)建的復(fù)雜過(guò)程。

政策立場(chǎng)分化：從“鷹鴿之爭(zhēng)”到“數(shù)據(jù)皈依”

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息的緊迫性分歧顯著。理事沃勒和鮑曼此前釋放的“7月降息”信號(hào)，遭鮑威爾、威廉姆斯等核心決策者集體否定。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在周四發(fā)表講話，明確表示需要再觀察幾個(gè)月的數(shù)據(jù)，才能確定由關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲不會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生持續(xù)性的影響。他們認(rèn)為，通脹具有黏性風(fēng)險(xiǎn)，4月通脹數(shù)據(jù)雖超預(yù)期降溫，但服務(wù)業(yè)價(jià)格仍具韌性；仍面臨關(guān)稅變量的擾動(dòng)，需觀察主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅對(duì)CPI的滯后影響；持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)升至兩年高位，但初請(qǐng)數(shù)據(jù)波動(dòng)加劇判斷難度。

目前，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員將行動(dòng)時(shí)間錨定于秋季。盡管特朗普政府呼吁盡快降息，但美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于基于數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的方法來(lái)決定貨幣政策的調(diào)整。

由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)商業(yè)活動(dòng)造成了嚴(yán)重?cái)_亂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第一季度出現(xiàn)了三年來(lái)的首次萎縮，GDP以0.5%的年化季率下降，這一數(shù)字較之前的預(yù)期大幅下調(diào)，逆轉(zhuǎn)了2024年第四季度2.4%的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，5月份美國(guó)商品貿(mào)易逆差意外擴(kuò)大至966億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的861億美元。這主要是因?yàn)槌隹陬~下降5.2%至1792億美元，尤其是原油等工業(yè)用品出口大幅減少。相比之下，進(jìn)口額幾乎沒(méi)有變化，維持在2758億美元。

4月份美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的衡量通脹的指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）降至2.1%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)5月數(shù)據(jù)將顯示通脹率小幅回升至2.3%。隨著企業(yè)將更高的進(jìn)口成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，預(yù)計(jì)今年通脹率將進(jìn)一步上升。

政治博弈：特朗普壓力與美聯(lián)儲(chǔ)的“技術(shù)避險(xiǎn)”

特朗普公開(kāi)批評(píng)鮑威爾并醞釀人事調(diào)整，但實(shí)際影響力有限：法律約束及市場(chǎng)免疫限制了直接干預(yù)的效果。強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴及模糊溝通藝術(shù)，既保留政策選項(xiàng)又避免過(guò)早承諾。

26日《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的政策感到日益不滿，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正考慮打破傳統(tǒng)，提前近一年時(shí)間宣布下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名。今日稍早，白宮方面作出澄清，表示現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普并不會(huì)在近期就下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選做出決定。

白宮官員強(qiáng)調(diào)，雖然特朗普總統(tǒng)有權(quán)隨時(shí)改變主意并提前挑選美聯(lián)儲(chǔ)主席的候選人，但目前并沒(méi)有這樣的計(jì)劃。官員還提到，特朗普有幾位優(yōu)秀的候選人可供選擇作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的潛在繼任者。

現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的任期還有11個(gè)月才結(jié)束，傳統(tǒng)上會(huì)有3到4個(gè)月的交接期。若特朗普提前于夏季公布其繼任者名單，這種非傳統(tǒng)的做法可能引發(fā)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑，并增加對(duì)未來(lái)貨幣政策不確定性的擔(dān)憂。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比明確表示，即便美國(guó)總統(tǒng)特朗普提前宣布了可能接替現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的候選人，這一舉動(dòng)也不會(huì)對(duì)當(dāng)前的貨幣政策產(chǎn)生影響。他補(bǔ)充說(shuō)：“我們只有一位聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC)主席……那就是鮑威爾。那些不是主席的人可以對(duì)貨幣政策有自己的看法，但這并不重要。我們每六周就要進(jìn)行一次投票?！边@意味著，在鮑威爾的任期結(jié)束之前，他是唯一負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)FOMC會(huì)議并指導(dǎo)貨幣政策走向的人。

古爾斯比的言論強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)決策過(guò)程的獨(dú)立性和程序化，反映了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于保持其決策過(guò)程的獨(dú)立性、專業(yè)性的堅(jiān)定承諾，以及對(duì)外界政治壓力的抵御態(tài)度。這也間接回應(yīng)了關(guān)于特朗普試圖通過(guò)提名新的美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人來(lái)影響貨幣政策方向的擔(dān)憂。

展望：四季度或成政策落地窗口

美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議前重點(diǎn)關(guān)注6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、二季度GDP初值、6月CPI。秋季窗口關(guān)注三季度非農(nóng)均值、8月杰克遜霍爾年會(huì)鮑威爾演講及9月FOMC點(diǎn)陣圖更新。若核心PCE于三季度回落至2%附近，失業(yè)率未顯著惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能于9月啟動(dòng)降息25bp，全年降息1-2次。風(fēng)險(xiǎn)情景下，關(guān)稅導(dǎo)致CPI超預(yù)期反彈或就業(yè)驟降，則可能推遲或提前緊急降息。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將降息3次，每次25個(gè)基點(diǎn)。芝商所FedWatch工具顯示，9月啟動(dòng)首次降息的概率超過(guò)75%，而7月降息的概率僅為21%。

多數(shù)官員認(rèn)為7月行動(dòng)為時(shí)尚早，需觀察更多數(shù)據(jù)。主席鮑威爾、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯等近十位官員強(qiáng)調(diào)需等待更多數(shù)據(jù)，避免倉(cāng)促行動(dòng)。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯指出，7月降息可能為時(shí)過(guò)早，預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候會(huì)恢復(fù)降息，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)需要仔細(xì)評(píng)估傳入的信息。

里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金認(rèn)為，關(guān)稅將對(duì)物價(jià)構(gòu)成上行壓力，鑒于當(dāng)前仍存在諸多不確定性，建議等待更多明確信號(hào)再調(diào)整利率。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利提到，美聯(lián)儲(chǔ)仍在等待更多有關(guān)通脹的信息，雖然關(guān)稅料將對(duì)通脹產(chǎn)生暫時(shí)影響，但秋季降息是有希望的。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，如果通脹率保持在2%的目標(biāo)范圍內(nèi)且不確定性得到解決，美聯(lián)儲(chǔ)將走上降息路徑。他還特別強(qiáng)調(diào)，明確關(guān)稅的影響需要數(shù)月時(shí)間，并希望政治壓力不對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生影響。

在不確定中尋找確定性

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的核心挑戰(zhàn)是在避免就業(yè)硬著陸的同時(shí)，防范通脹反撲。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)預(yù)期管理來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)降低敏感度，從而為未來(lái)的政策調(diào)整預(yù)留空間。

在努力維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還需要警惕通脹壓力的回升。盡管近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)有所放緩，但失業(yè)率仍保持在一個(gè)相對(duì)較低的水平。然而，持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的上升暗示了潛在的疲軟信號(hào)。與此同時(shí)，核心通脹雖有下降趨勢(shì)，但仍接近或略高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，顯示出一定的黏性。這要求美聯(lián)儲(chǔ)在決策時(shí)需更加謹(jǐn)慎，既要防止過(guò)早降息導(dǎo)致通脹反彈，也要避免因延遲降息而加劇就業(yè)市場(chǎng)的惡化。正如鮑威爾所言：“貨幣政策的藝術(shù)，在于在風(fēng)浪中保持航向穩(wěn)定。”

對(duì)于投資者而言，應(yīng)緊盯三季度數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，并警惕外生沖擊重塑政策路徑。包括非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、GDP增長(zhǎng)以及CPI在內(nèi)的關(guān)鍵指標(biāo)將為判斷經(jīng)濟(jì)健康狀況提供重要線索，并可能影響到美聯(lián)儲(chǔ)下一步的行動(dòng)。此外，還需警惕如關(guān)稅等外生沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的額外壓力，這些因素可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)重新評(píng)估其政策路徑。

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編輯：馬萌偉

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