摩根大通：如果美國6月就業(yè)數(shù)據(jù)不佳或促美聯(lián)儲加快降息步伐

德意志銀行：短期內(nèi)美國政府財政赤字非市場主要憂慮

花旗銀行：穩(wěn)定幣增長短期內(nèi)不會顯著提升美債需求

【機(jī)構(gòu)分析】

摩根大通表示，預(yù)計美國6月就業(yè)人口增加11萬人，低于5月的13.9萬人，失業(yè)率預(yù)計將從4.2%上升至4.3%。這樣的數(shù)據(jù)可能會讓對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂“重新成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)”。若美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，可能加大美聯(lián)儲加快降息時間表的壓力。與就業(yè)相比，通脹離目標(biāo)更遠(yuǎn)，因此美聯(lián)儲應(yīng)在降息問題上保持謹(jǐn)慎立場。美聯(lián)儲需要考慮如何平衡經(jīng)濟(jì)增長（尤其是勞動力市場的健康）與控制通脹之間的關(guān)系；非農(nóng)數(shù)據(jù)的結(jié)果將對美聯(lián)儲未來的貨幣政策決策產(chǎn)生重要影響，包括是否會調(diào)整利率以及如何應(yīng)對潛在的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

德意志銀行在全球金融市場的調(diào)查總結(jié)中指出，僅12%的受訪者認(rèn)為美國財政赤字將在明年對市場產(chǎn)生重大影響。這表明大多數(shù)市場參與者并不認(rèn)為短期內(nèi)財政赤字會成為市場的主要擔(dān)憂因素。隨著時間的推移，越來越多的投資者預(yù)期美國財政赤字將對市場產(chǎn)生重要影響。只有8%的人相信財政赤字在這段時間內(nèi)不會對市場造成任何影響。

花旗認(rèn)為，穩(wěn)定幣的增長不會在短期內(nèi)顯著提升對美國國債的需求。如果新增穩(wěn)定幣來自現(xiàn)有銀行存款或貨幣市場基金（MMFs）的轉(zhuǎn)移，則不會帶來凈新增的美債需求。當(dāng)前泰達(dá)幣（Tether）和Circle主要通過持有美債并進(jìn)行回購交易來支撐其資產(chǎn)。如果穩(wěn)定幣開始計息，可能迎來更大規(guī)模增長，但這也可能分流現(xiàn)有資金（如銀行存款或MMF）。在基準(zhǔn)情形下，到2030年穩(wěn)定幣市場規(guī)模有望達(dá)到1.6萬億美元。其中真正構(gòu)成增量美債需求的部分包括：美元現(xiàn)鈔重新配置（2400億）、全球M0重新配置（1090億）、外國持有存款重新配置（2730億）。

野村證券指出，日美貿(mào)易談判中日本政府最初設(shè)定的“完全取消美國關(guān)稅”的目標(biāo)已無法實(shí)現(xiàn)。美國并無意向完全取消對特定國家的關(guān)稅。美國的要求中包含了一些如進(jìn)口美國大米等政治敏感項(xiàng)目，這些都增加了達(dá)成協(xié)議的難度。由于上述原因，任何最終解決方案可能會推遲到7月20日的日本大選之后。

XTB分析師表示，自2022年以來，一個明顯的主題是英國國債收益率更頻繁地出現(xiàn)飆升的情況。這種波動性特征是從新冠疫情以來開始顯著出現(xiàn)在英國債券市場的。英國政府債務(wù)處于較高水平，這是導(dǎo)致國債市場波動的一個重要原因。公共部門的支出率需要恢復(fù)到疫情前的水平，才能有助于穩(wěn)定國債市場。在債務(wù)水平降低以及公共支出恢復(fù)正常之前，這種波動性可能會持續(xù)存在。

漢堡商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，歐元區(qū)6月服務(wù)業(yè)PMI和綜合PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下了PMI數(shù)據(jù)27年歷史上持續(xù)時間最長的低增長階段。新訂單指數(shù)已連續(xù)13個月處于收縮區(qū)間（6月終值為49.7），表明內(nèi)需和外需均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。盡管增長動力不足，服務(wù)業(yè)企業(yè)卻已連續(xù)四個月增加招聘，就業(yè)增長周期已延續(xù)近4.5年。6月服務(wù)業(yè)企業(yè)信心指數(shù)升至2025年以來最高水平，但仍低于長期平均水平，反映出一種謹(jǐn)慎樂觀的情緒。

瑞銀全球財富管理在報告中指出，美國長期國債的供應(yīng)應(yīng)保持在可控范圍內(nèi)。早些時候，由于美國國債收益率曲線長端大幅上升，引發(fā)了市場對長期國債供應(yīng)激增的擔(dān)憂，尤其是在需要大量發(fā)行長期國債來為聯(lián)邦債務(wù)融資的情況下。在未來一段時間內(nèi)，政府將更多地依賴于發(fā)行短期國債（如國庫券），直到美聯(lián)儲在今年年底前開始恢復(fù)政策寬松措施。

民生證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下可能的降息行動持謹(jǐn)慎態(tài)度。盡管美國總統(tǒng)特朗普不斷向美聯(lián)儲施壓要求降息，并且近期就業(yè)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，增加了市場對于今年內(nèi)降息的預(yù)期，從而短期內(nèi)對股市構(gòu)成利好，但陶川認(rèn)為降息并非解決美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的有效手段。

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編輯：馬萌偉

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