新華財(cái)經(jīng)巴黎7月10日電（記者李文昕）今年以來，德國歷史性的寬松財(cái)政政策，以及美國總統(tǒng)特朗普的政策不確定性對(duì)美國資產(chǎn)信心的影響，提振了歐洲金融市場(chǎng)和其他投資。然而，歐洲市場(chǎng)的一片樂觀情緒中，法國卻是個(gè)“例外”，債市、股市均表現(xiàn)疲軟。分析者認(rèn)為，法國政治、經(jīng)濟(jì)等方面結(jié)構(gòu)性不利因素是其“失寵”于投資者的主要原因。

法國債市、股市受到冷落

受益于德國3月通過的對(duì)“債務(wù)剎車”機(jī)制的歷史性改革方案等政策支持，以及美國金融市場(chǎng)的不確定性增強(qiáng)的溢出效應(yīng)，歐洲金融市場(chǎng)近期整體復(fù)蘇趨勢(shì)良好，而法國卻是個(gè)“例外”。

分析人士指出，投資者對(duì)法國的信心，與歐洲其他國家相比，可謂天差地別。

債市方面，意大利是積極市場(chǎng)情緒的主要受益者，與法國形成鮮明對(duì)比。目前，意大利與德國10年期國債利差已降至100個(gè)基點(diǎn)以下，一度創(chuàng)下2010年以來最低水平。與之相對(duì)，法國與德國10年期國債利差仍在70個(gè)基點(diǎn)左右徘徊，遠(yuǎn)高于去年6月法國總統(tǒng)馬克龍宣布解散國民議會(huì)、提前大選之前的50個(gè)基點(diǎn)左右的水平。因此，法意利差目前接近歷史最低水平，接近抹平，盡管意大利的債務(wù)規(guī)模更大。

泛歐資產(chǎn)管理公司Candriam的首席投資官尼古拉·福雷表示，他看好德國、意大利和西班牙債券，并減持法國債券，他稱這種情況“完全不尋?！?。全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）的歐洲基本固定收益業(yè)務(wù)聯(lián)席主管西蒙·布倫德爾說，他沒有大量持有法國債券，同時(shí)基于意大利的政治穩(wěn)定和波動(dòng)性下降，他對(duì)意大利債券表示看好。法國資產(chǎn)管理公司東方匯理（Amundi）上月也表示，在債市，該機(jī)構(gòu)維持對(duì)意大利、西班牙和葡萄牙的超配，而法國則有所減持，因?yàn)椤胺▏恼魏皖A(yù)算不確定性在中期內(nèi)尚未得到解決”。

法國大盤股市也表現(xiàn)欠佳，落后于歐洲其他主要股指的上漲勢(shì)頭，顯示出其在投資者選擇中再次受到冷落。目前，法國CAC40指數(shù)的交易價(jià)格仍低于法國去年解散國民議會(huì)前的水平，跑輸歐洲斯托克指數(shù)，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于德國DAX指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，CAC40指數(shù)今年以來的回報(bào)率約為6.7%，而歐洲斯托克600指數(shù)的回報(bào)率為8.3%，德國DAX指數(shù)的回報(bào)率則激增23.3%。

政治、經(jīng)濟(jì)“破局難” 拉低投資信心

歐洲金融市場(chǎng)之所以呈現(xiàn)“法國例外”的格局，是由于法國的政治、經(jīng)濟(jì)困境，特別是財(cái)政問題仍未見起色。分析者指出，法國的公共財(cái)政緊張和政治動(dòng)蕩使其政策制定陷入癱瘓，至少在2027年之前都無法“走出泥潭”。

目前，與歐洲其他國家相比，法國的政府赤字仍然居高不下，提高了償債風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了削減赤字，無法為經(jīng)濟(jì)政策留出寬松空間，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)乏力，似乎形成了“死循環(huán)”，重創(chuàng)投資者信心。

受消費(fèi)信心低迷影響，法國的商業(yè)活動(dòng)今年一直落后于歐洲其他國家，盡管該國私營部門受美國貿(mào)易緊張局勢(shì)的影響小于德國或意大利等更注重出口的經(jīng)濟(jì)體。巴克萊銀行歐元利率策略主管羅汗·康納表示：“法國經(jīng)濟(jì)確實(shí)陷入困境，可以從月復(fù)一月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)中看到這一點(diǎn)，法國表現(xiàn)尤其疲軟?！?/p>

意大利曾是歐洲最大的債務(wù)國，然而四年前，其政府未償債務(wù)總額被法國超越。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，去年法國的債務(wù)總額為3.3萬億歐元，比意大利高出約3000億歐元。法國國家統(tǒng)計(jì)和經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，法國公共債務(wù)進(jìn)一步攀升，達(dá)到約3.35萬億歐元，較去年年底增加405億歐元，公共債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比已達(dá)114%，進(jìn)一步坐實(shí)了歐盟“差生”之位。

數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，法國公共債務(wù)占GDP的110.7%，而在法國總統(tǒng)馬克龍首次當(dāng)選的2017年同期，這一比重僅為98.9%。法國《費(fèi)加羅報(bào)》指出，法國公共債務(wù)規(guī)模不到十年就增長了1萬多億歐元，漲勢(shì)令人震驚，這也導(dǎo)致法國用于支付債務(wù)利息的政府支出持續(xù)上升。

財(cái)政等政策工具失靈的原因是法國政局的碎片化，政府早已無法在議會(huì)掌握絕對(duì)多數(shù)席位。法國中間派總理弗朗索瓦·貝魯自去年12月上任以來，已經(jīng)歷過八次不信任動(dòng)議。為了縮小預(yù)算缺口，貝魯計(jì)劃為2026年預(yù)算削減400億歐元支出，此舉使他再次受到來自各方的不信任動(dòng)議威脅。許多金融機(jī)構(gòu)和法國企業(yè)高管認(rèn)為，法國圍繞2026年預(yù)算的談判可能在秋季再次引發(fā)政府垮臺(tái)。

還有一些分析師指出，即使法國政府挺過秋季，投資者也仍認(rèn)為該國的預(yù)算緊縮不會(huì)起到解決財(cái)政壓力的作用，因此無法增加法國資產(chǎn)的吸引力。尼古拉·福雷表示，法國政黨找到的任何妥協(xié)措施都只是暫時(shí)的，對(duì)減少債務(wù)和改善赤字沒有好處。如果沒有一個(gè)政黨占據(jù)主導(dǎo)地位，那么即使2027年舉行總統(tǒng)和議會(huì)選舉也可能無法完全消除該國的政治不確定性。

目前，歐元區(qū)基本維持在接近2%的低通脹區(qū)間，面對(duì)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的諸多不確定性，還可能有通縮趨勢(shì)，此種環(huán)境預(yù)計(jì)將無助于法國的財(cái)政情況改善。法國審計(jì)法院院長、法國前財(cái)長皮埃爾·莫斯科維奇日前向法國媒體暗示，法國沒能像其他歐洲國家一樣抓住有利環(huán)境、采取有效手段解決財(cái)政問題，如今似乎只能“望洋興嘆”?！捌渌?fù)債累累的歐洲國家——希臘、葡萄牙、西班牙和意大利——都利用多年的通貨膨脹來降低公共債務(wù)比率，而法國——其赤字目前是歐元區(qū)最高的——的差距正在越來越大，”他說。

分析人士認(rèn)為，法國是否能夠在財(cái)政等核心議題上果斷推進(jìn)改革，以此為起點(diǎn)擺脫當(dāng)前困境，將在很大程度上影響投資者信心的恢復(fù)。為了敦促反對(duì)黨支持貝魯?shù)念A(yù)算，法國主管公共賬目的部長阿梅莉·德蒙沙蘭日前表示，如果法國不能果斷控制財(cái)政，可能就需要向國際貨幣基金組織尋求救助。國際貨幣基金組織法國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙并未向媒體確認(rèn)該組織干預(yù)法國公共財(cái)政的任何可能性，但堅(jiān)稱法國不能再拖延整頓財(cái)政秩序：“法國必須適應(yīng)這一點(diǎn)：我們無法飛翔，我們必須規(guī)劃著陸，并削減開支?！?/p>

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編輯：張瑤

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