新華財經(jīng)北京7月15日電（記者閆鵬）近日，銀行板塊延續(xù)強(qiáng)勢行情，工、農(nóng)、中、建四大行續(xù)創(chuàng)歷史新高，尤其是工商銀行在10日、11日連續(xù)兩日一度大漲3%，再度引發(fā)投資者關(guān)注。截至7月14日收盤，銀行ETF年內(nèi)上漲超過20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300等權(quán)重指數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)營相對穩(wěn)定、股息率較高、股價破凈修復(fù)等一系列因素，讓銀行股從紅利板塊中脫穎而出成為長期機(jī)構(gòu)資金的增配重點。當(dāng)前，隨著股價上漲，銀行股股息率也在削弱，在估值修復(fù)的“下半場”可更多關(guān)注盈利能力強(qiáng)的城農(nóng)商行。

銀行板塊年初至今漲超20%

近日，在經(jīng)歷一段時間盤整之后，隨著上證指數(shù)向3500點挺進(jìn)，銀行板塊再度集體活躍。截至7月14日收盤，中信銀行股指數(shù)（CI005021）7月份、6月份、5月份分別上漲4.66%、6.13%、6.18%，今年以來上漲21.31%，相對滬深300指數(shù)年初至今2.10%的漲幅，超額收益明顯。

具體看，行業(yè)內(nèi)42只上市銀行股今年全部“飄紅”，其中城農(nóng)商行處于領(lǐng)跑地位，廈門銀行以40.66%的漲幅位居第一，青島銀行、浙商銀行、渝農(nóng)商行等7只銀行股漲幅超過30%，齊魯銀行、長沙銀行、上海銀行等16家銀行漲幅超過20%；行業(yè)板塊中漲幅在10%以下的僅三只，分別為中國銀行、鄭州銀行、郵儲銀行，漲幅分別為9.01%、6.67%、5.47%。

值得注意的是，隨著近日A股上市銀行進(jìn)入現(xiàn)金分紅窗口期，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大行表現(xiàn)活躍，尤其是7月11日工商銀行漲幅曾一度達(dá)到3.35%，股價再度刷新歷史高點至8.19元，市值逼近3萬億元，不過在尾盤出現(xiàn)迅速回落。

“工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行A股除權(quán)除息日均在7月14日，其近五個交易日日均成交額較再之前十個交易日日均成交額的漲幅為分別為43.9%/28.2%，今年分紅季對成交額放大效應(yīng)更為顯著。”中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐表示，以往年度分紅季對于股價影響有漲有跌但整體相對平穩(wěn)，但今年分紅季資金面博弈情緒加大。

華泰證券研究所金融工程首席林曉明表示，4月8日以來，短短三個月銀行的漲幅已經(jīng)超過20%，從周期視角來看，近期銀行股的快速上漲與2018年初銀行的“逼空行情”有相似之處。一方面，這種主導(dǎo)板塊領(lǐng)先上漲、貫穿始終的現(xiàn)象是健康的趨勢性行情的特征；另一方面，這類主導(dǎo)板塊的短期走勢也是評估投資者情緒強(qiáng)弱的重要參考。

銀行股緣何能持續(xù)走強(qiáng)？

銀行估值具備吸引力、股息率較高且兼具防御屬性，保險資金、公募基金等機(jī)構(gòu)資金大舉增持或是銀行股能持續(xù)走強(qiáng)的重要原因。

當(dāng)前，在10年期國債利率已跌破2%的背景下，銀行股平均4%以上的股息率成為險資配置重要選擇。值得一提的是，新會計準(zhǔn)則允許保險機(jī)構(gòu)將投資高股息權(quán)益資產(chǎn)計入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目，以此減弱股票價格波動對當(dāng)期利潤表的影響，這讓銀行股直接成為險資的“香餑餑”。

近日，隨著弘康人壽舉牌鄭州銀行H股，從2024年至今險資舉牌上市銀行超過10次，其中郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行均被舉牌三次。根據(jù)上市銀行前十大股東持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年末險資重倉銀行股（剔除平安集團(tuán)控股平安銀行）市值達(dá)到2482億，同比增長約16%。

“國家持續(xù)鼓勵保險公司加大入市力度，完善險資長周期考核機(jī)制，預(yù)計股息率高、估值空間大的銀行股仍為險資未來重點配置的方向?！毙れ踌潮硎?，由于重估銀行凈資產(chǎn)的邏輯尚未充分演繹，短時波動下，預(yù)計銀行板塊三季度仍將延續(xù)上行格局。

除了險資的持續(xù)配置之外，寬基指數(shù)的持續(xù)流入也是抬升銀行板塊估值的重要因素。據(jù)開源證券統(tǒng)計，銀行板塊在主動權(quán)益基金的持倉中長期低配，截至2025年一季度末，主動權(quán)益基金持倉銀行股占比3.75%，分別相較滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.92個百分點，相較中證800指數(shù)權(quán)重低配7.01個百分點。

5月7日，證監(jiān)會公布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，其中特別強(qiáng)調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，這對公募基金此前低配的銀行股帶有增量預(yù)期?！按饲肮蓟饘︺y行股的配置比例低于自然權(quán)重，近期部分基金加倉銀行股，為銀行股帶來了更多增量資金?！鼻昂ｉ_源優(yōu)質(zhì)龍頭基金經(jīng)理楊德龍表示，社?；稹B(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金基于配置需求，也在不斷增加對銀行股的配置比例。

實際上，機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增持背后，還有看重銀行股的“估值差”。信達(dá)證券在研報認(rèn)為，本輪銀行的上漲主要是PB-ROE剪刀差的修復(fù)。該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2021至2023年期間，銀行股PB下降速度遠(yuǎn)快于ROE，因此站在2024年初來看，銀行股過度低估估值存在較大修復(fù)空間——銀行股的股息率高且趨勢性上行，同時地產(chǎn)風(fēng)險解除、盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，正好契合了配置型資金的需要。

銀行股是否還能“上車”？

浙商證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，“銀行牛市行情現(xiàn)在或運行至中段”，將銀行PE和PB的累計漲幅分別對比往期牛市領(lǐng)漲板塊（白酒、新能源、煤炭），均顯示還有一定的距離。市凈率視角下，中信銀行指數(shù)有望從2022年10月的0.5倍修復(fù)至0.8-0.9倍左右。

據(jù)新華財經(jīng)終端統(tǒng)計，截至7月14日，42家上市銀行滾動市盈率為7倍，市凈率為0.70倍。不過，銀行板塊在2024年上漲約43%基礎(chǔ)上，今年至今再度上漲超過20%，在估值修復(fù)中后期可能波動會加大。

從銀行最新披露業(yè)績看，2025年一季度，42家上市銀行營收與凈利潤增速同步承壓，營收同比下滑1.8%，凈利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)至-1.2%。其中，城商行憑借區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和靈活的業(yè)務(wù)策略，展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期能力，營收、凈利潤同比分別增長3.1%、5.6%，在國有大行、股份制銀行、農(nóng)商行中成為唯一增速雙升板塊。

中金公司研究部銀行首席分析師張帥帥表示，當(dāng)前，建議從銀行負(fù)債能力、區(qū)域紅利及組織效率等角度篩選銀行股，更多關(guān)注盈利能力及其穩(wěn)定性，給定期限，有望錄得相對回報。大行注資落地后對股息有所攤薄，關(guān)注攤薄比例與預(yù)期比例較低的大行；推薦經(jīng)營管理能力領(lǐng)先的股份行和區(qū)域紅利的頭部銀行。

中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒表示，在“對等關(guān)稅”后，繼續(xù)看好銀行的穩(wěn)健性和持續(xù)性。銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等，重點推薦江蘇、杭州、渝農(nóng)商、南京、成都、滬農(nóng)、齊魯?shù)葏^(qū)域銀行；二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點推薦大型銀行，如農(nóng)行、建行和工行等六大行以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。

信達(dá)證券策略首席分析師樊繼拓認(rèn)為，考慮到量化資金較多、公募基金考核新規(guī)，銀行股的上漲行情存在擴(kuò)散到整體金融板塊的可能。鑒于本次非銀板塊低估程度較大、居民和配置資金可配置資產(chǎn)較少，非銀金融板塊有望在這一輪上漲行情中有不錯的超額收益。自下而上看，證券和保險基本面已經(jīng)處于底部區(qū)域，反轉(zhuǎn)后彈性可能較大。

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編輯：王媛媛

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