新華財(cái)經(jīng)北京7月15日電（記者 王小璐）14日，現(xiàn)貨白銀站上39.13美元／盎司大關(guān)，創(chuàng)下2012年以來(lái)新高，滬銀更是突破上市新高。

2025年，在黃金領(lǐng)漲下，貴金屬市場(chǎng)接連出現(xiàn)補(bǔ)漲潮，鉑金、鈀金沉寂多年之后，重新進(jìn)入大眾視野。而受資金青睞度僅次于黃金的白銀，也完成了多次“逆襲”，幾度閃耀市場(chǎng)，成為資本的寵兒。

在逼近40美元之時(shí)，白銀是否還有新的故事可講？

商品與金融屬性共振 白銀走向歷史高點(diǎn)

“本輪白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)突破多年峰值，本質(zhì)是工業(yè)需求剛性支撐與避險(xiǎn)溢價(jià)雙擊共振的結(jié)果?！眹?guó)信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)指出，綠色能源轉(zhuǎn)型浪潮下，全球光伏裝機(jī)量持續(xù)突破，2024年新增裝機(jī)超600GW，光伏銀漿用銀需求穩(wěn)步提升，為白銀構(gòu)筑了長(zhǎng)期價(jià)格支撐。

齊盛期貨高級(jí)分析師劉旭峰進(jìn)一步補(bǔ)充道，隨著國(guó)內(nèi)7月“反內(nèi)卷”信號(hào)的不斷釋放，大宗商品形成共振上漲，具有商品屬性的白銀也受到市場(chǎng)情緒帶動(dòng)偏強(qiáng)。

從金融屬性來(lái)看，經(jīng)濟(jì)不確定性激發(fā)的避險(xiǎn)需求對(duì)白銀漲勢(shì)形成推力。7日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，將從8月1日起分別對(duì)來(lái)自日本、韓國(guó)等14個(gè)國(guó)家的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%至40%不等的關(guān)稅，市場(chǎng)已經(jīng)數(shù)不清這是今年以來(lái)美國(guó)貿(mào)易政策的第幾次搖擺。

“外貿(mào)環(huán)境不確定性再度襲來(lái)，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)存在一定差異性，市場(chǎng)存在避險(xiǎn)需求。”國(guó)元期貨有色研究組范芮分析道。

顯著高企的金銀比價(jià)也成為吸引資金轉(zhuǎn)向白銀的關(guān)鍵磁場(chǎng)，市場(chǎng)資金正以極大的熱情擁抱白銀。世界白銀協(xié)會(huì)（Silver Institute）數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全球白銀交易所交易產(chǎn)品（ETP）持有量攀升至11.3億盎司；僅2025年上半年，白銀ETP投資凈流入量就高達(dá)9500萬(wàn)盎司，已超過(guò)去年全年凈流入總量。

顧馮達(dá)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前金銀比處于85-90間，顯著高于60-80的歷史均值區(qū)間，這吸引了機(jī)構(gòu)資金從黃金轉(zhuǎn)向白銀。在資金輪動(dòng)效應(yīng)下，黃金漲勢(shì)之后，鉑金和鈀金年內(nèi)漲幅皆在35%以上，投資者對(duì)白銀“補(bǔ)漲機(jī)遇”的共識(shí)推動(dòng)其突破關(guān)鍵阻力位，完成從估值修復(fù)到趨勢(shì)強(qiáng)化的切換。

白銀近期為何跑贏黃金？

盡管同屬貴金屬，但黃金近兩月一直處于橫盤整理狀態(tài)，而白銀表現(xiàn)明顯優(yōu)于黃金，年內(nèi)漲幅顯著超越黃金。

中信期貨研究所副所長(zhǎng)曾寧在其大宗商品專談中指出，今年大宗商品的重要宏觀背景是基于美國(guó)財(cái)政持續(xù)性擔(dān)憂下對(duì)于美元信用走弱的交易，貴金屬因此受益。但金銀二者表現(xiàn)有階段性分化，經(jīng)濟(jì)弱時(shí)，黃金強(qiáng)于白銀，金銀比升；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)時(shí)，白銀因發(fā)揮工業(yè)屬性表現(xiàn)強(qiáng)于黃金，金銀比降。上半年關(guān)稅沖擊下黃金獨(dú)秀，近期關(guān)稅緩和、“大而美” 法案通過(guò)等使全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，工業(yè)屬性強(qiáng)的貴金屬補(bǔ)漲。

范芮認(rèn)為，前期黃金漲幅明顯高于白銀，致使黃金價(jià)格高位運(yùn)行過(guò)程中繼續(xù)投資黃金風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。黃金上漲過(guò)程中，白銀受工業(yè)屬性拖累，金銀比持續(xù)走闊，漲幅相對(duì)黃金偏低，并因此形成今年較好的相對(duì)價(jià)值洼地。

“白銀的金融屬性及避險(xiǎn)屬性相比黃金偏弱，價(jià)格壓力相比黃金略小，疊加近期大宗商品偏強(qiáng)影響，白銀價(jià)格與黃金出現(xiàn)較大分歧，表現(xiàn)偏強(qiáng)?！眲⑿穹宸Q。

價(jià)格高位下，白銀還能漲嗎？

當(dāng)市場(chǎng)忙著追趕新的投資標(biāo)的，熱點(diǎn)話題緊隨其后，在一波又一波的熱情和敘事之后，永恒的問(wèn)題是，后市如何？

那么，白銀后市如何？

市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，中長(zhǎng)期背景下，白銀仍有上漲空間。

顧馮達(dá)指出，當(dāng)前金銀比價(jià)相比前期已有所下降，但仍處于高估區(qū)間。盡管外盤金銀比已從4月105的峰值回落至近期85左右，但仍顯著高于60-80的歷史均值區(qū)間，表明白銀相對(duì)黃金的估值折價(jià)尚未充分修復(fù)，或仍存在約25%的補(bǔ)漲空間。

從工業(yè)屬性來(lái)看，白銀基本面同樣支撐價(jià)格走強(qiáng)。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)的報(bào)告，預(yù)計(jì)到2025年，全球白銀的供應(yīng)缺口約為1.176億盎司。

范芮認(rèn)為，全球銀礦供應(yīng)整體偏緊，下游光伏、新能源車等需求端口在今年為白銀形成有效的穩(wěn)定價(jià)格重心作用。

劉旭峰表示，近期白銀價(jià)格漲勢(shì)明顯，且多頭邏輯有所消化，短期內(nèi)應(yīng)注意滯脹及回落風(fēng)險(xiǎn)。而中長(zhǎng)期來(lái)看，美元信用弱化和央行購(gòu)金等大邏輯未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，疊加海外宏觀預(yù)期疲軟以及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，白銀或跟隨黃金繼續(xù)維持偏強(qiáng)趨勢(shì)。

盡管前景樂觀，但分析師提醒投資者仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)。顧馮達(dá)提示，投資者應(yīng)關(guān)注近期政策變動(dòng)，如美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息會(huì)推高美元、壓低銀價(jià)。當(dāng)前白銀“擠倉(cāng)”態(tài)勢(shì)明顯，若庫(kù)存回流或空頭獲得新的貨源，可能引發(fā)白銀短線回撤5%-10%。此外因光伏銀漿正在研發(fā)“銀包銅”新技術(shù)，若白銀成本降低，可能削弱白銀需求預(yù)期，投資者應(yīng)注意白銀技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

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編輯：劉潤(rùn)榕

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