新華財經(jīng)上海6月10日電（葛佳明） 5月以來，隨著關稅預期改善疊加美國非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅超預期，市場避險情緒降溫推動黃金價格劇烈波動。截至6月10日發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金及紐約黃金主力期貨價格持續(xù)走低，黃金相關ETF紛紛下行。

面對近期黃金市場的大幅波動，多數(shù)接受新華財經(jīng)采訪的分析師認為，2025年下半年黃金依然是值得關注的大類資產(chǎn)。美國“類滯脹”風險加劇、美國財政前景持續(xù)惡化侵蝕美元信用以及中國央行連續(xù)7個月購金等因素均表明，黃金的配置價值仍存。

金價為何再度走弱

金價走弱背后一部分受美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略超預期疊加美國消費者通脹預期降溫，推動市場對美聯(lián)儲降息預期進一步下調(diào)的影響。

美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加13.9萬人，超出預期的12.6萬人，失業(yè)率穩(wěn)定在4.2%的水平。由于非農(nóng)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出美國勞動力市場韌性，市場對美聯(lián)儲今年降息預期押注降低。

與此同時，紐約聯(lián)儲調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，5月美國消費者未來通脹預期全面下降，為2024年來首次，其中一年期通脹預期降幅最大，從4月的3.6%降至3.2%，三年期、五年期通脹預期也均有下降。分析稱，通脹預期雖仍高于美聯(lián)儲2%目標，但已明顯回落，消費者信心改善。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，6月美聯(lián)儲維持利率不變的概率為99.9%，7月降息25個基點的可能性為85.5%，市場普遍認為，今年美聯(lián)儲首次降息的時點或從6月延后至9月。而降息預期的延后削弱了黃金的抗通脹屬性，一定程度令黃金價格承壓。

圖片來源：芝商所

近期央行購金節(jié)奏的變化也引發(fā)了市場關注。中國人民銀行6月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末黃金儲備為7383萬盎司，較4月末的7377萬盎司增加6萬盎司，這是中國人民銀行連續(xù)7個月增持黃金。

有觀點認為，2025年4月以來中國人民銀行放緩了購金速度，短期對金價的支撐力有所減弱。自2024年11月重啟增持黃金以來，中國人民銀行在7個月間累計增持黃金103萬盎司，其中今年3月增持9萬盎司，4月增持7萬盎司，5月增持速度放緩至6萬盎司。

黃金后續(xù)走勢如何？

截至6月10日，2025年開年以來倫敦現(xiàn)貨黃金和上海金的漲幅分別達到26.9%和25.3%，在主要大類資產(chǎn)中排名居前，金價2025年以來的漲幅已持平2024年全年。

華安基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理助理、首席黃金研究員周泓灝對新華財經(jīng)表示，關稅和地緣政治的不確定性下，避險資金或涌入黃金，疊加美元信用、美債信用受損，以及央行購金延續(xù)和美聯(lián)儲降息大周期，繼續(xù)看好黃金中長期配置價值。

周泓灝認為，盡管5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期但邊際走弱，3月和4月新增就業(yè)人數(shù)累計大幅下修9.5萬人，失業(yè)率邊際上升，四舍五入后勉強維持在4.2%，小企業(yè)的雇傭意愿在低位徘徊，或預示未來新增非農(nóng)就業(yè)將走弱，關稅的反復對就業(yè)市場影響將逐步顯現(xiàn)。此外，美國債務負擔過高等多方面因素也會使得美聯(lián)儲開始降息。

興業(yè)研究首席商品研究員付曉蕓對新華財經(jīng)表示，美國“類通脹”風險加劇，在低關稅情景下，美國2025年下半年CPI均值將升至3.5%以上；高關稅則會使得半年均值進一步升至5%以上。

從美國CPI 半年均值和金價半年漲跌幅關系看，付曉蕓認為，當CPI 半年均值大于2.5%時，金價上漲的概率明顯大于下跌概率，潛在漲幅遠高于潛在跌幅。

付曉蕓認為，2023年10月至今，倫敦金價格沒有出現(xiàn)過超10%的調(diào)整，未來“逢低買入”變得日益重要?？紤]不同時段相關性情景下，2025下半年倫敦現(xiàn)貨黃金價格下限 2980美元/盎司至3098美元／盎司，上限3500美元／盎司至3600美元／盎司。上海金價格下限為720元／克至750元／克，上限820元／克至860元／克。同時需要注意，美國財政前景惡化背景下，2026年金價中樞有可能進一步提升。

盡管中國央行放緩了購金的速度，但分析師表示，美國的高額債務負擔正進一步動搖美國信用的根基，在美債危機、美元信用受損的背景下，全球央行或?qū)⒊掷m(xù)購金、分散外匯儲備，本輪購金周期并未結(jié)束。在未來的半年到一年時間，央行或仍將增持黃金，預計央行后續(xù)的黃金儲備仍有較大的提升空間。

編輯：林鄭宏

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