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破局權(quán)益投資 銀行理財(cái)入市恰逢其時(shí)

上海證券報(bào)|2025年07月10日
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在新“國(guó)九條”、《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市實(shí)施方案》等政策助力下,銀行理財(cái)正在從“類存款”打理者轉(zhuǎn)型為更具長(zhǎng)期視角的機(jī)構(gòu)投資者。

新華財(cái)經(jīng)上海7月10日電 今年以來(lái),銀行理財(cái)在權(quán)益投資方面動(dòng)作頻頻。參與港股IPO基石投資,以A類投資者身份網(wǎng)下打新……銀行理財(cái)作為耐心資本的角色開(kāi)始走向臺(tái)前。

業(yè)內(nèi)人士表示,應(yīng)助推銀行理財(cái)“愿做”“敢做”“甘做”耐心資本,將“長(zhǎng)錢(qián)”優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)實(shí)力量。

“長(zhǎng)錢(qián)”崛起 銀行理財(cái)入市恰逢其時(shí)

在新“國(guó)九條”、《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市實(shí)施方案》等政策助力下,銀行理財(cái)正在從“類存款”打理者轉(zhuǎn)型為更具長(zhǎng)期視角的機(jī)構(gòu)投資者。

從資金特性來(lái)看,銀行理財(cái)具備“長(zhǎng)錢(qián)”潛質(zhì)。如今,銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模重返30萬(wàn)億元大關(guān),和公募基金的體量旗鼓相當(dāng)。在浦銀理財(cái)董事長(zhǎng)何衛(wèi)海看來(lái),銀行理財(cái)資金體量大、基盤(pán)穩(wěn),基于龐大的規(guī)模優(yōu)勢(shì),有望為資本市場(chǎng)提供源源不斷的“活水”。

光大理財(cái)董事長(zhǎng)王景春表示,銀行理財(cái)資金的“長(zhǎng)期”優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在“三長(zhǎng)”:一是產(chǎn)品封閉運(yùn)作期與持有期相對(duì)延長(zhǎng),為資產(chǎn)端實(shí)施中長(zhǎng)期策略提供充裕運(yùn)作周期;二是資產(chǎn)配置更趨多元,在高等級(jí)固收資產(chǎn)打底基礎(chǔ)上,引入權(quán)益、商品、REITs、衍生品等多資產(chǎn)策略,提升組合的抗波動(dòng)能力,增強(qiáng)收益韌性;三是政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化,銀行理財(cái)資金已與險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等并列為長(zhǎng)期資金主力,且在REITs、定增等投資領(lǐng)域獲得更多直投通道支持,為“長(zhǎng)錢(qián)”拓展了更廣的增值空間。

“銀行理財(cái)資金已具備作為長(zhǎng)期資金所需的制度支持與產(chǎn)品基礎(chǔ)??梢哉f(shuō),銀行理財(cái)資金入市迎來(lái)良好時(shí)機(jī)?!蓖蹙按罕硎?,一系列支持政策的出臺(tái)為銀行理財(cái)資金入市打開(kāi)了窗口,也降低了銀行理財(cái)直接參與上市公司定增的門(mén)檻,既拓寬了銀行理財(cái)投資邊界,更有助于引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市,促進(jìn)市場(chǎng)形成良好投融資生態(tài)。

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間,銀行理財(cái)以配置債券這類固定收益資產(chǎn)為主,也滋長(zhǎng)出“穩(wěn)健低波動(dòng)”的特性。而對(duì)于股票這類權(quán)益資產(chǎn)卻鮮少觸及,也并非其強(qiáng)項(xiàng)所在。

在當(dāng)前的低利率環(huán)境下,銀行理財(cái)賴以生存的固定收益資產(chǎn)已無(wú)太大獲利空間,行業(yè)困境亟待破題。銀行理財(cái)布局權(quán)益投資是機(jī)遇所在,也恰逢其時(shí)。

知易行難 “愿去做”也“怕去做”

不過(guò),銀行理財(cái)要做到真正“活水入市”,仍面臨一些“暗礁險(xiǎn)灘”,須校準(zhǔn)航向。

談及銀行理財(cái)參與權(quán)益市場(chǎng)的路徑探索,王景春直言,銀行理財(cái)資金要充分發(fā)揮中長(zhǎng)期“耐心資本”作用,還須積極應(yīng)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專業(yè)能力、投資者教育等多重挑戰(zhàn)。

一是銀行理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好存在不匹配。銀行理財(cái)客戶以中低風(fēng)險(xiǎn)偏好群體為主,需求以類存款為主,而權(quán)益類產(chǎn)品波動(dòng)性較大,客戶容忍度偏低,銷售難度隨之上升。2022年底債市波動(dòng)就曾觸發(fā)一輪“贖回潮”,讓一些機(jī)構(gòu)“猝不及防”,規(guī)模一度大幅縮水。

“部分客戶看到凈值小跌幾天,就打電話問(wèn)能不能贖回。”信銀理財(cái)財(cái)富管理事業(yè)部固收投資條線兼多策略及權(quán)益投資部總經(jīng)理封春升說(shuō),銀行理財(cái)客戶大多是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的“穩(wěn)健派”,對(duì)凈值波動(dòng)較為敏感。

銀行理財(cái)在產(chǎn)品銷售端的現(xiàn)實(shí)阻力更不容忽視,面臨“繞不過(guò)去的坎”:一方面,銀行理財(cái)代銷渠道偏好低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,因此含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品募集難度較大,仍處于推廣“爬坡期”;另一方面,首次購(gòu)買(mǎi)中高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品仍需柜臺(tái)面簽與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,流程相對(duì)繁瑣,限制了線上銷售效率。

二是資產(chǎn)負(fù)債久期結(jié)構(gòu)存在不匹配。當(dāng)前,資金“短”、資產(chǎn)“長(zhǎng)”的錯(cuò)配問(wèn)題依然突出,受市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響,投資者行為趨于短期化。

何衛(wèi)海表示,市場(chǎng)上大多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品期限較短,而上市公司定增、公募REITs等項(xiàng)目往往需要較長(zhǎng)鎖定期,二者之間天然存在結(jié)構(gòu)性矛盾。

“要進(jìn)行長(zhǎng)期投資,就得用長(zhǎng)期資金。但是我們的產(chǎn)品封閉期大多是6個(gè)月或9個(gè)月,要配定增就很難?!币晃汇y行理財(cái)公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示,當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品久期設(shè)計(jì)仍在探索階段,真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配、服務(wù)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展,須進(jìn)行更大的制度創(chuàng)新與客戶教育投入。

三是銀行自身投研能力存在不匹配。業(yè)內(nèi)人士坦言,雖然不少銀行理財(cái)公司“愿去做”耐心資本,但又“怕去做”。從“固收專家”轉(zhuǎn)型為“多面手”,銀行理財(cái)公司在研究體系和投研能力方面仍有較大提升空間。

王景春認(rèn)為,當(dāng)前銀行理財(cái)?shù)臋?quán)益投研體系仍有提升空間,行業(yè)研究深度、估值框架與量化平臺(tái)建設(shè)仍待完善。

“銀行理財(cái)行業(yè)仍處于發(fā)展初期階段,多數(shù)機(jī)構(gòu)尚未建立成熟的權(quán)益投研體系,在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面與基金公司存在差距。”何衛(wèi)海表示,如何將指數(shù)、量化、FOF/MOM等多種方式有機(jī)融合,是銀行理財(cái)發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)、參與多元策略投資的破題關(guān)鍵。

完善機(jī)制 推動(dòng)權(quán)益投資破局

業(yè)內(nèi)人士表示,攪動(dòng)銀行理財(cái)資金這一池“春水”,須著眼于銀行理財(cái)客戶退出機(jī)制不暢、考核機(jī)制短期化等現(xiàn)實(shí)掣肘,并逐個(gè)擊破。

——打通投資便利性與多層次銷售通道。銀行理財(cái)資金要扮演資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資者的角色,須依賴更加靈活多元的銷售體系。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,探索允許互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、券商等機(jī)構(gòu)參與理財(cái)產(chǎn)品代銷,構(gòu)建更加細(xì)分和高效的客戶觸達(dá)路徑。

“建議取消中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品銷售的面簽要求,與公募基金權(quán)益類產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)流程要求保持一致,提升其購(gòu)買(mǎi)此類產(chǎn)品的便捷度和體驗(yàn)感。”一家合資理財(cái)公司的高管表示,希望進(jìn)一步豐富銀行理財(cái)產(chǎn)品的銷售渠道,如券商渠道及互聯(lián)網(wǎng)渠道,增加客戶的覆蓋面和投資普及渠道。

銀行理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)雖已豐富,但銷售與退出機(jī)制仍有不暢。發(fā)行長(zhǎng)期限封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品有助于培育長(zhǎng)期資本,但對(duì)客戶而言,進(jìn)入持有期后退出通道狹窄,是制約長(zhǎng)期限產(chǎn)品發(fā)展的主要因素。對(duì)此,何衛(wèi)海建議,行業(yè)共同探索建立份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)等退出機(jī)制,為客戶提供理性的流動(dòng)性出口,改變負(fù)債久期較短的行業(yè)現(xiàn)狀。

——打造“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的良性生態(tài)。當(dāng)前,多數(shù)銀行理財(cái)公司依然采用季度或年度凈值排名作為核心考核指標(biāo),而在高波動(dòng)資產(chǎn)面前,易引發(fā)“追漲殺跌”,還有不少機(jī)構(gòu)試圖“粉飾”凈值波動(dòng)。

發(fā)揮考核“指揮棒”作用是關(guān)鍵一環(huán),應(yīng)從根本上改革考核導(dǎo)向,逐步建立起以滾動(dòng)周期回報(bào)、風(fēng)格一致性、長(zhǎng)期持倉(cāng)能力為核心的評(píng)價(jià)體系。

封春升建議,從三方面著手強(qiáng)化生態(tài)配套:一是優(yōu)化投資經(jīng)理考核機(jī)制,延長(zhǎng)至3年以上周期考核,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等長(zhǎng)期指標(biāo)考核;二是爭(zhēng)取將銀行理財(cái)產(chǎn)品納入養(yǎng)老金賬戶,真正對(duì)接天然的長(zhǎng)期資金;三是優(yōu)化會(huì)計(jì)核算制度,如借鑒保險(xiǎn)OCI賬戶,對(duì)部分長(zhǎng)期權(quán)益資產(chǎn)采用非市值波動(dòng)計(jì)量方式,弱化短期估值擾動(dòng)。

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編輯:尹楊

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