凱投宏觀：關(guān)稅對美國通脹影響有限，市場預(yù)期穩(wěn)定

摩根大通：政治干預(yù)或削弱美聯(lián)儲獨立性

日興資管：亞洲債券市場分化，韓國逆市吸金

【機(jī)構(gòu)分析】

國盛宏觀分析指出，美國6月未季調(diào)CPI同比2.7%，符合預(yù)期，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，低于預(yù)期值3.0%，高于前值2.8%。剔除食品、能源、住宅后的“超級核心通脹”環(huán)比為0.12%，明顯高于前兩個月的0.01%、0.07%。整體來看，關(guān)稅對商品通脹的影響已有所顯現(xiàn)，但對服務(wù)通脹的傳導(dǎo)尚不顯著，因此整體通脹壓力尚可。隨著庫存消化、關(guān)稅上調(diào)，美國通脹仍將面臨上行風(fēng)險。市場預(yù)期美國PCE和核心PCE通脹將從Q3開始回升，Q4時PCE通脹為3.1%、核心PCE通脹為3.2%。通脹上行壓力下，美聯(lián)儲仍將保持觀望，不宜對降息期待過高。

凱投宏觀分析師指出，美國6月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）報告顯示，盡管存在一些關(guān)稅措施，但這些措施對通脹的影響目前看來是有限的。6月份的總體通貨膨脹率從5月份的2.4%上升至2.7%，顯示出通脹壓力有所增加。美國國債市場的這種相對平靜也反映在隱含波動率MOVE指數(shù)中，該指數(shù)本月已回落至多年低點附近，表明市場預(yù)期未來利率波動性較低。

Forexlive分析師指出，在6月通脹數(shù)據(jù)公布前，市場普遍預(yù)計英國央行到2025年底將降息53個基點。然而，6月的通脹數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于市場的預(yù)期，尤其是核心通脹率達(dá)到了3.7%，超出了最高預(yù)測值3.6%。英國央行8月份降息的可能性似乎不大。但根據(jù)當(dāng)前的市場定價情況，基本預(yù)測仍然是英國央行將在年底前進(jìn)行兩次降息。這意味著，在8月份會議之后的三次會議中，仍有可能實施降息措施。美國6月份的總體同比通脹率從5月份的2.4%上升至2.7%，表明通貨膨脹正在加速。這種通脹加速的現(xiàn)象為美聯(lián)儲提供了暫時不進(jìn)行利率調(diào)整的理由，特別是推遲了降息的時間點。這說明回到美聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)的道路不會一帆風(fēng)順，并暗示美聯(lián)儲可能會選擇先觀察一段時間再決定是否降息。

摩根大通首席執(zhí)行官表示，美國政府近期多次批評美聯(lián)儲主席鮑威爾，這種行為已經(jīng)引發(fā)了市場對美聯(lián)儲貨幣政策獨立性的廣泛關(guān)注和憂慮。美聯(lián)儲作為全球金融體系的核心機(jī)構(gòu)，其獨立性對于維持市場的穩(wěn)定性和投資者的信心至關(guān)重要。削弱美聯(lián)儲的獨立性可能會動搖經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致市場波動加劇。

日興資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，在溫和通脹與經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景下，亞洲地區(qū)的國債將繼續(xù)受到各國央行寬松貨幣政策的支持。2025年6月，外資凈賣出了印度、印尼、泰國、馬來西亞和韓國這五個國家的債券共計21.1億美元，這是過去五個月來的首次月度流出。在這些國家中，印尼的債券市場單月流出約19億美元，這是自2024年11月以來的最大流出量；同時，馬來西亞、泰國和印度也分別經(jīng)歷了12.9億、8.83億和7.17億美元的外資減持。相比之下，韓國的債券市場在6月份吸引了26.8億美元的外資流入，實現(xiàn)了連續(xù)第五個月的凈流入。

德國IMK研究所于2025年7月16日表示，如果美國總統(tǒng)特朗普提出的30%稅率關(guān)稅言論成為現(xiàn)實，可能會使德國在2025年和2026年的GDP增長率分別減少約0.25個百分點。若上述關(guān)稅措施得以實施，德國2025年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計將從原先預(yù)估的0.2%降至零，而2026年的增長率則將從1.5%下調(diào)至1.2%。該研究所呼吁加速執(zhí)行已經(jīng)規(guī)劃好的公共投資和國防支出計劃，以此作為應(yīng)對可能到來的外部經(jīng)濟(jì)沖擊的一種緩沖手段。

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編輯：馬萌偉

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